スタートアップ企業の資金調達が容易に！
米SEC(Securities and Exchange Commission=米国証券取引委員会)は、エグゼンプションオファリングフレームワークの修正パッケージの一環として、レギュレーションクラウドファンディングオファリングの上限を107万ドルから500万ドルに引き上げたことを発表した。この動きは、仮想通貨のスタートアップにベンチャーキャピタルを超えた資金調達へのより多くの法的経路を提供するとみられている。
レギュレーションクラウドファンディングは、企業がSECに登録せずに証券提供を開始する方法で、スタートアップ企業は、非認定投資家に対して小規模投資を求めることができる。SECによると、証券ベースのクラウドファンディングオファリングには、誰でも投資でるとのことだが、年収と純資産に基づいて一定の金額に制限されている。
規制ルール変更による影響
発表された複数のエグゼンプションに関する修正により、認定投資家には制限がなくなり、非認定投資家は年収または純資産のいずれかを使用して投資制限を計算できるため、12カ月間に投資できる金額が増加する。他の変更の中でも、規制当局は、「レギュレーションA、レギュレーションクラウドファンディングおよび、レギュレーションDのルール504のオファリングの提供制限」を引き上げ、「特定の個人投資レギュレーション」を改訂したと発表された。修正は、官報に公開されてから60日後に有効になるとのことだ。
クリプトママ(Crypto Mom)として人気の高いSECコミッショナーのヘスター・パース(Hester Peirce)氏は、次のように解説している。
レギュレーションAのTier2に基づく提供限度額を5,000万ドルから7,500万ドルに引き上げ、レギュレーションクラウドファンディングの提供限度額を107万ドルから500万ドルに引き上げることで、これらの免除に基づいて引き上げられた金額に比べてコストを削減しようとしています。
レギュレーションAは公募登録の免除で、2つの提供層があり、Tier 1は、12カ月間で最大2,000万ドルを提供するためのものだ。現在、Tier 2は12カ月間で最大5,000万ドルの製品を提供するための規制として施行されており、これらはレギュレーションクラウドファンディングにより、適格企業はクラウドファンディングを通じて証券を提供および販売できるとのこと。
同氏は、3番目の免除について、レギュレーションDのルール504は、適格企業が12カ月間で最大500万ドルの証券を提供および販売する場合、登録免除を提供しており、資本形成を不必要に妨げ、投資家の経済成長への参加機会を不当に制限する規制制度に的を絞った改善を採用していると述べている。
仮想通貨企業の資金調達戦略に影響を与える可能性
今回の制限引き上げは、仮想通貨関連会社が資金調達戦略を追求する方法に影響を与える可能性があるとみられる。証券取引法の専門知識を持つBSV(バンガード・米国短期債券ETF)法のパートナーであるガブリエル・シャピロ(Gabriel Shapiro)氏は、以下のように説明している。
SECの決定は、仮想通貨企業が必ずしもベンチャーキャピタルファンドから資金を調達する必要がないことを意味し、クラウドファンディング免除(Reg CF：レギュレーションCF)を使用して販売されたトークンは「制限付き証券」としてカウントされ、すぐに流動化することはない。この流動性の問題により、トークン発行者はVCから早期にお金を受け取り、トークンの条件を設定してトークンを非セキュリティとして表現しようとすることを好むようになると予想でき、すぐに流動性がみられる。
シャピロ氏は、SECの決定がトークンの発行方法に大きな影響を与えるとは予想しておらず、一部のブロックチェーンプロジェクトがVCではなく一般からすべてのお金を取得できるようにすることで、VC用語はトークン所有者としてのVCと通常のトークン所有者との間に多くの非対称性を生み出すため、これにより、いくつかの方法で長期的なコンプライアンスパスを追求するためにそれらを解放できると解説している。
