即時決済と自動化の進展が従来の金融構造を変え新たな不安定要因として浮上
IMF（国際通貨基金）は、トークン化された金融が世界の金融システムに複数のリスクをもたらす可能性があるとする報告書を公表した。
金融顧問のトビアス・エイドリアン（Tobias Adrian）氏が執筆した文書では、トークン化は効率化の延長ではなく「金融アーキテクチャーにおける構造的変化」と位置づけられている。報告書は、トークン化の進展に伴い、従来の金融システムに備わっていた調整機能が弱まり、市場の不安定性が増幅される可能性を指摘した。
相互運用性と安定性を揺るがす4つのリスク
IMFはまず、相互運用性の欠如による断片化を挙げた。標準規格が統一されないまま複数のプラットフォームが並立すると、流動性が分散し、資産間の交換効率が低下する可能性がある。
次に、金融安定性への影響が指摘された。トークン化された環境では、証拠金請求や清算、担保調整が自動化され、継続的に実行される。この仕組みは市場の反応速度を高める一方で、ストレス時に介入できる時間を短縮し、ショックの伝播（でんぱ）を加速させる。
三つ目は、国境を越えた紛争解決の難しさだ。トークン化された取引は複数の法域にまたがるが、規制権限は国内に限定されているため、危機時に管轄の衝突や対応の遅れが生じる可能性がある。
四つ目として、新興国・開発途上国への影響が挙げられた。ドル建てステーブルコインの普及は通貨代替や資本フローの不安定化を通じて通貨主権を弱める可能性がある。
緩衝機能の消失が危機拡大を加速
IMFは、トークン化の進展により従来の金融に存在していた時間的な緩衝機能が失われる点を重視している。
従来の決済は一定の遅延を伴い、その間に金融機関や当局が流動性を管理し、必要に応じて介入する余地があった。しかし、トークン化されたシステムでは取引がほぼ即時に完結するため、こうした調整の時間が大幅に縮小する。証拠金請求や清算が瞬時に連鎖することで、市場の動きは加速し、流動性のひっ迫や金融ストレスが急速に拡大する可能性がある。また、ステーブルコインは主要なリスク要因として位置づけられている。通常時は安定して機能するものの、信頼が損なわれた場合には償還圧力が集中し、流動性の不足を引き起こす可能性がある。
IMFはこれらのリスクに対応するため、決済を安全な資産に固定すること、一貫した規制の適用、法的明確性の確保、相互運用性基準の整備、中央銀行の流動性供給手段の適応といった政策対応を提示した。トークン化は効率性と透明性を高める一方で、金融システムの構造そのものを変化させる。IMFは、適切な制度的対応がなければ不安定性が増幅される可能性があると警告している。
